千亿券商巨头突遭闪跌!竟因GDR跨境转换套利,空间还有多大、下一个有谁?A股估值体系或因此生变

2019年10月21日07时49分内容来源:证券时报网

A股的估值体系或生变!


受全球存托凭证(GDR)兑回因素影响,华泰证券A股今日早盘大幅低开,并维持在低位横盘,截至收盘,报17.19元/股,跌5.7%,总市值约1560亿。

到底是怎么回事呢?

因为华泰证券沪伦通首单华泰证券GDR兑回限制期已于10月17日届满,国际合格投资者可通过英国跨境转换机构将GDR与A股股票进行跨境转换,并在境内市场进行A股交易。数据显示,华泰证券GDR最新报价为23.7美元/份(相当于16.75人民币/股,按最新人民币中间价计算,另华泰证券GDR每一份为10股),与华泰证券A股18日收盘价18.23元/股相比,存在8.12%的价差。

基于此,华泰证券A股21日大跌。若以最新股价计算,华泰证券A股和GDR价差已经从8.12%缩窄至2.56%。

兑回限制期届满

华泰证券A股股票与GDR可跨境转换

华泰证券10月10日公告显示,公司本次发行的GDR兑回限制期为自6月20日至10月17日(伦敦时间),公司本次发行的GDR兑回限制期即将届满。

公告称,兑回限制期届满后,GDR可以转换为A股股票,将导致存托人Citibank,N.A.作为名义持有人持有的A股股票数量根据GDR注销指令相应减少并进入境内市场流通交易。本次兑回限制期届满的GDR数量为82,515,000份,对应A股股票8.25亿股,占公司总股本的9.09%。

此次兑回限制期届满的GDR自10月18日(北京时间)起可以转换为A股股票,存托人Citibank,N.A.将于10月17日(伦敦时间)起接受GDR注销指令。

GDR跨境转换不会导致公司新发行A股股份或流通A股股票数量发生变化,对华泰证券股本亦无影响。

按照GDR跨境转换安排,国际合格投资者除通过国际订单市场买卖GDR外,也可通过英国跨境转换机构将GDR与A股股票进行跨境转换。截至公告日,根据上海证券交易所公开信息,已经完成跨境转换机构备案的英国跨境转换机构共10家。

跨境转换包括将A股股票转换为GDR(以下简称“生成”),以及将GDR转换为A股股票(以下简称“兑回”)。英国跨境转换机构通过委托上海证券交易所会员在境内市场进行A股交易,并要求存托人生成或兑回GDR。

此前套利空间约8%

华泰证券A股今日大跌5.7%

A股股票与GDR无障碍跨境转换,这意味两地巨大的差价就是相对应的套利空间。这也成为了华泰证券A股大跌的主因。

6月17日,华泰证券发行的沪伦通下首只GDR在伦交所挂牌交易。华泰证券成为第一家通过沪伦通登陆伦交所的A股公司。华泰证券GDR发行吸引了众多海外优质投资者的热情参与,发行价格为每份GDR20.50美元。

数据显示,华泰证券GDR在伦交所交易活跃,截至2019年10月18日,公司GDR于伦敦证券交易所收盘价格为每份GDR 23.70美元。

(按最新汇率计算,相当于16.75人民币/股)

按最新汇率估算,每份GDR相当于人民币23.70X7.068=167.51元,换算到每股的话约16.75元/股(一份GDR=10股A股)。

而华泰证券10月18日收盘价为18.23元/股,兑换后,通过A股市场卖出,存在8.12%的套利空间。

受此影响,今日华泰证券A股今日早盘大幅低开,并维持在低位横盘,截至收盘,报17.19元/股,跌5.7%,A股与GDR的价差也缩窄至2.56%。

值得注意的是,A股收盘后,华泰证券GDR也开始了今日交易的序幕。行情显示,华泰证券GDR开盘迅速拉升,截至记者发稿,目前华泰证券GDR升至23.80美元/份,涨幅为0.4%。A股与GDR的价差再度缩窄。

对于两地价格差异带来的影响,华泰证券早已连续发布3份提示性公告。

公告指出,境外GDR交易价格与境内基础A股股票交易价格不同,敬请广大投资者注意投资风险。

记者发现,除了华泰证券以外,目前A股中,国投电力关于 GDR 申请事宜已经获得中国证监会受理。国投电力8月29日公告称,中国证监会对公司提交的关于公司拟发行全球存托凭证(GDR)并在伦敦证券交易所上市的申请材料进行了审查,认为申请材料齐全,符合法定形式,决定对该行政许可申请予以受理。今年9月,中国太保公告,于9月23日已审议并通过建议发行GDR并上市的相关议案。

与GDR联通

A股估值体系或生变

在华泰证券发行的沪伦通下首只GDR在伦交所挂牌交易之际,上交所曾表示,“通过互联互通、股权合作等制度创新模式,上交所近年来与全球各大主要市场不断加深合作、实现共赢,也在全球化融合中不断加强自身的风险防控能力。相信在监管机构的大力指导和支持下,会有更多的A股公司通过制度创新登陆伦敦市场。”

业内人士也认为,华泰证券GDR发行上市提升了公司在国际资本市场的参与度和知名度,为布局英国及欧洲市场打下了基础。在华泰证券首单GDR带动下,沪伦通扩容在即,中国企业境外融资新渠道逐步形成。

关于GDR与A股跨境转换开启对后市的影响,市场分析人士指出,相关交易机制和基础设施已做好准备,国际合格投资者除通过国际订单市场买卖GDR外,也可通过英国跨境转换机构将GDR与A股股票进行跨境转换。随着华泰证券GDR兑回限制期届满,沪伦通迎来股份跨境转换和资金跨境流动的新阶段,跨境转换机制有利于市场充分自主调节GDR供需,促进GDR与基础股票的价格联动,缩小价格差异,真正实现两个市场的“联通”。

安信证券策略分析师夏凡捷指出,6月17日沪伦通正式启动,华泰证券成为了沪伦通的首个GDR项目,率先实现了上海与伦敦资本市场的互联互通。与沪港通“资金跨境”模式不同的是,沪伦通采用发行DR“产品跨境”的方式实现两地的联通,这也是全球市场中非常成熟的海外投资方式。DR的转换套利模式是联通两地资本市场的核心。

夏凡捷还指出,由于上周收盘时华泰证券GDR价格相较A股股价存在着约8%的折价,可以预计兑回机制的启动将在未来两天内拉低A股股价并抬升GDR价格,并使得两者价差趋于收敛。考虑到包括换汇成本、兑换成本、资金成本在内的各项套利成本约为5%,这意味着未来华泰证券的A股和GDR间的价差或将长期维持在5%以内。另外,由于初始配售的GDR发行价格较低,如果通过兑回机制兑现收益,也可能对A股价格产生持续拖累。事实上,华泰证券近期走势弱于板块,提前消化兑回效应是一个重要的原因。

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